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比“加息”更狠 美聯儲將拋“貨幣原子彈”(圖)

www.20808999.com 2016-10-22  天天說錢   [復制鏈接]  字體:

  北京時間12月15日凌晨兩點,也就是在美聯儲用“加息策略”成功狙擊特朗普之后的一個來月(特朗普在11月8日的大選中勝算不大),耶倫可能宣布美元加息.

  如今,全球央行都在為這個大時刻的到來做準備。過去兩周,人民幣匯率已經出現了較大幅度的貶值,期間還發生了B股的閃崩事件。

  你以為這就是美聯儲手中最大的一張牌了嗎?NO!

  據“華爾街見聞”報道,舊金山聯儲主席Williams周五透露了一個重要消息:美聯儲正在討論“縮表”!

  下面是他談話的兩段要點:

  Williams重申應漸進加息,太晚加息或致通脹失控,屆時不得不迅速加息,從而危害經濟。今年加息一次、明年加息數次是合理的。

  他還談到了美聯儲資產負債表規模。他稱,美聯儲已經多次討論關于資產負債表規模的“合理計劃”。美聯儲計劃在利率明顯脫離零之前,維持資產負債表規模不變。未來,資產負債表規模會低于當前。

  相比加息,縮表是另外一種重型武器,用“貨幣政策的原子彈”來比擬它是不過分的。

  那么,縮表是什么意思?

  我們知道,任何一家企業都有資產負債表,央行也不例外。央行成立的時候,可以視作資產為零。當它發行1億元鈔票,就在資產項目下記1億元,同時在負債里記下1億元。

  當經濟不景氣的時候,央行肯定要出臺刺激性的政策,比如發行更多的基礎貨幣,這個過程就造成了資產的膨脹,同時也造成了負債的膨脹,資產負債表就擴大了。比如,2008年金融危機之后,美聯儲向美國政府購買了大量的國債(還有機構發行的抵押支持債券MBS),這個錢可以看做是向全美國人民借的,計入美聯儲資產負債表的負債里,買入的國債、MBS計入到資產里。

  如果美聯儲認為經濟過熱了,僅僅靠加息不足以抑制通脹,那么它就可以到市場上拋售美國國債或者MBS,將市場里的現金美元收回,市場里的流動性就減少了。體現在美聯儲的資產負債表上,資產端的國債、MBS減少了,負債也減少了(被賣國債收回的美元沖銷了)。這個過程,就是縮表。

  換句話說,如果貨幣有“質”和“量”兩種屬性,降息、加息影響度貨幣的“質”;縮表、擴表影響的是“量”,也就是數量。

  上圖:中國央行截至今年9月的資產負債表。資產項下的“外匯”,就是外匯占款;負債里的“儲備貨幣”就是基礎貨幣;資產項下的“對其他存款性公司的債權”就是最近一個時期投放貨幣的主要形式,包括PSL和MLF。

  也許有讀者會說了,我明白了,這不相當于我們的提高或者降低“存款準備金率”嗎?是有點類似,但實質是不同的。美聯儲已經拋棄了“存款準備金率”這種貨幣工具,他們的準存率基本固定,只是中國還在用。

  事實上,中國央行除了“存款準備金率”可以影響貨幣供應量之外,也有縮表、擴表的工具可以使用。比如中國央行也可以買入或者拋售國債,還可以通過PSL和MLF影響資產負債表規模。最近一年多,在外匯占款不斷下滑的情況下,中國央行補充基礎貨幣的方法,主要就是PSL和MLF。體現在資產負債表上,就是“對其他存款性公司的債券”。

  隨著美國經濟的復蘇,美聯儲先是縮小了QE的規模(擴表速度降低),然后是終止QE(不再擴張資產負債表),然后在2015年12月第一次加息,現在很有可能在2016年12月第二次加息,到了2017年可能在加息的同時,拋售美國國債、MBS(收縮資產負債表,從量上減少市場流動性),美國的貨幣政策正在收緊。對應的,是美元的持續升值。

  總之,這是美元的一次世界性大退潮。在這個過程中,大宗商品價格會再次受到抑制,新興經濟體會遭遇新一輪資金外流,一些經濟結構單一(比如過分依賴資源)、體制落后的國家,將面臨嚴峻的考驗。貨幣的暴貶、股市的閃崩,在未來一段時間都將是尋常事。

  未來一段時間,最堅挺的貨幣當然是美元,其次是日元。歐元如何走,要看經濟復蘇的情況。英鎊則將被英國退歐事件深深困擾,跟美元的比值可能滑落到1:1。

  如果美聯儲扔出“縮表”的原子彈,對人民幣將產生新的貶值壓力,對國內資產價格也將產生威脅,這時候中國“寬進嚴出”資本賬戶管理模式將繼續,甚至在“嚴出”上繼續收緊。因為有外匯管制,所以整體影響不會太大,但股市上的波動很難避免。

  至于中國的樓市,未來一年估計將以高位震蕩為主。其中前半年陰跌、成交萎縮,后半年成交可能會回暖但價格很難上漲。面對強勢的美元,人民幣未來一年降準、降息都會非常謹慎,弄不好一次都沒有。

  雖然中國改革開放以來,經歷過幾次美元加息周期。但在人民幣匯率達到均衡之后,人民幣資產泡沫比較顯著之后,這還是第一次遭遇美元加息、美聯儲縮表,大部分情況都是史無前例的。所以,謹慎一點是必要的。

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